Crisis Cambiarias y Políticas de Liquidez: Una extensión del Modelo de Krugman (1979) con Sistema Bancario

Abstract

Este trabajo desarrolla un modelo de crisis de balanza de pagos con tipo de cambio fijo en una economía que presenta un déficit fiscal permanente financiado con emisión monetaria. Tomando como base el modelo original de Krugman (1979), se incorpora un sistema bancario representativo que intermedia entre los hogares —que depositan sus fondos—y las empresas —que demandan crédito para financiar el pago de salarios. El análisis se basa estructuralmente en el enfoque de Lahiri y Végh (2007), pero excluye la existencia de títulos públicos (por lo tanto, la defensa del tipo de cambio vía tasa de interés), de modo que los bancos únicamente pueden prestar a las firmas o mantener sus fondos como encajes. En el momento de la corrida contra la moneda, se plantean dos escenarios posibles para el sistema bancario: uno en el que se corta el crédito abruptamente (única alternativa) y otro en el que solicita redescuentos al banco central. La primera estrategia implica una caída del empleo y del producto, mientras que la segunda mantiene la actividad pero genera una mayor presión sobre las reservas. Mediante la resolución analítica de las restricciones del modelo y la comparación formal entre ambos escenarios, se determina cuál de las dos alternativas adelanta más el colapso del régimen cambiario. Los resultados muestran que el uso de redescuentos puede evitar una contracción inmediata de la actividad, pero a costa de una mayor presión sobre las reservas internacionales, reduciendo el tiempo hasta la crisis. En contraste, el corte de crédito genera una recesión, pero preserva las reservas por más tiempo, retrasando el colapso. El trabajo aporta elementos relevantes para el diseño de políticas en contextos donde el sistema bancario juega un rol activo durante episodios de inestabilidad cambiaria.