Una comparación de la prima de riesgo de acciones y bonos utilizando modelos afines

Abstract

En esta tesis desarrollo y estimo un modelo afín para el precio de las acciones con el objetivo de analizar la evolución de la prima de riesgo, definida como el retorno esperado de mantener una acción durante un período en exceso de la tasa real de interés. El modelo se caracteriza por su simplicidad y flexibilidad dado que permite incorporar como factores de riesgo a variables que parecen afectar al precio de las acciones, tales como la tasa de desempleo. Con los factores elegidos obtengo estimaciones que se ajustan bien a los datos observados, lo cual sugiere que el modelo provee una buena caracterización de la evolución de la prima de riesgo. Al comparar los resultados con la prima de riesgo estimada para los bonos mediante modelos afines tradicionales, observo que las primas de ambos activos exhiben movimientos similares durante periodos de crecimiento económico, tendencia que se revierte durante trimestres previos a las recesiones. Asimismo, utilizo un método novedoso basado en la construcción de escenarios contra fácticos para evaluar la contribución de cada factor a la prima, y encuentro que la tasa de desempleo sigue de forma cercana la evolución de la prima de riesgo. Por último, extiendo el modelo para permitir que la evolución de los factores dependa del estado de la economía (por ejemplo durante booms o recesiones), lo cual permite mejorar la estimación del precio de las acciones y, por consiguiente, de la prima de riesgo.