Crisis de Balanza de Pagos con Control de Capitales

Abstract

Estudiamos políticas para retrasar el colapso de un régimen de tipo de cambio fijo insostenible donde la tasa de crecimiento del crédito interno excede la tasa de crecimiento del tipo de cambio. Los controles de capital (con libre comercio) retrasan el colapso. En la transición, hay un déficit comercial y un auge del consumo, las tasas de interés reales están por encima de las internacionales, y cuando las reservas se agotan, hay una devaluación anticipada. Retrasar la monetización mediante la emisión de deuda y mantener constante la política fiscal puede anticipar el colapso del tipo de cambio fijo. Agregar restricciones a las importaciones que equilibren la cuenta corriente a los controles de capital hace que el régimen de tipo de cambio fijo sea sostenible a costa de una mala asignación de recursos. Los controles de capital con cuotas de importación vinculantes crean una distorsión de precios relativos similar a un impuesto a las exportaciones. La expansión excesiva de la oferta monetaria aumenta esta cuña y lleva a un estado estacionario sin exportaciones. En el camino de transición, la inflación es menor que la tasa de crecimiento del crédito interno, el consumo agregado disminuye a medida que la economía transita hacia la autarquía, las tasas de interés reales están por debajo de las internacionales y el tipo de cambio financiero está por encima del nivel de precios. Retrasar la monetización mediante la emisión de deuda a tasas de interés bajas reduce la futura monetización y la inflación.