Pérdidas De Valor Para Inversores: Una Radiografía De Las Reestructuraciones De Deuda De Provincias Argentinas en 2020/2021

Abstract

Este trabajo estima las pérdidas de valor para inversores de las reestructuraciones de los bonos internacionales de provincias argentinas posteriores al default y reestructuración soberana concluida en septiembre de 2020. Las pérdidas para inversores son computadas como la diferencia porcentual entre el valor presente neto de los instrumentos de deuda originales y los nuevos, descontados a tres tasas de interés distintas: i) a la tasa de interés prevalente en la fecha de consentimiento de la oferta para cada provincia, ii) a la tasa de descuento prevalente al cierre de la negociación soberana, y iii) una tasa de interés estimada de “tiempos normales”. Se encuentra que la mediana de las pérdidas o “haircuts” fueron de 18,7%, 15,8% y 6,2%, respectivamente, utilizando las distintas tasas de descuento. Al mismo tiempo, se encuentran diferencias entre provincias y distintos tipos de instrumentos, con la provincia de Buenos Aires siendo la de mayores recortes, y con pérdidas de valor significativamente menores a la mediana en el caso de los bonos respaldados por regalías de hidrocarburos. Las pérdidas de bonos provinciales fueron menores a las pérdidas estimadas de los bonos soberanos de en torno a 50%.