Aplicación de teoría de portafolios de Markowitz a la alocación de capital de proyectos de inversión upstream en la industria petrolera

Abstract

El presente trabajo de investigación pretende establecer la comparación entre los resultados en rentabilidad y riesgo asociado de dos métodos de alocación de capital utilizados sobre una misma cartera de proyectos de desarrollo de reservas de petróleo y gas en los yacimientos operados y no operados de la empresa YPF SA en el contexto de la conformación del plan estratégico 2018 -2022 de dicha compañía. El primero de los métodos aplicados es el que actualmente la compañía utiliza año tras año para establecer el presupuesto de inversiones a implementar y consiste en la metodología clásica mediante la cual, dada una cartera de proyectos posibles, se estima el VAN de cada proyecto de inversión a una determinada tasa interna de retorno y de acuerdo a los resultados obtenidos se realiza un ranking de los proyectos de mayor a menor VAN hasta que el capital disponible se ve agotado. Sin embargo, la principal debilidad de este método es que no tiene en cuenta el riesgo asociado a la cartera de inversiones seleccionada. Para resolver esta debilidad del método tradicional es que se plantea la segunda metodología que consiste en explorar la aplicabilidad de la teoría de optimización de portafolios desarrollada por Harry Markowitz. Para eso, es necesario desarrollar una metodología cuantitativa que implique el estudio de la cartera de proyectos posibles de la compañía con el objetivo de analizar y determinar el riesgo asociado a cada uno de ellos desde el punto de vista financiero y obtener la frontera eficiente para el campo de aplicación seleccionado teniendo en cuenta las diferencias del mercado bursátil respecto de los proyectos de inversión de petróleo y gas. Una vez obtenidos los resultados de ambas metodologías se realiza la comparación de los mismos. A partir de esta comparación es posible establecer como principal conclusión que es factible obtener una mejora de 1.217 M USD en VAN total para un portafolio ubicado en la frontera eficiente respecto de un portafolio seleccionado mediante la metodología convencional y con el mismo nivel de riesgo asociado. A su vez, también es posible comprobar que es posible reducir el riesgo de la inversión en 654 M USD para el mismo VAN total de un portafolio en la frontera eficiente respecto de uno seleccionado mediante la metodología convencional de alocación de capital.