Creación de valor mediante el diseño de la Estructura de Capital

Abstract

El siguiente estudio proporciona un análisis detallado de las distintas teorías, análisis y modelos que presentan los determinantes de las decisiones empresariales, en la elección entre deuda y capital propio para financiar las operaciones. Se analizan los beneficios asociados a la deuda en contraposición con sus costos, tanto directos como indirectos. Además, se comparan los efectos de incorporar fondos de terceros con relación al capital propio, desde una perspectiva de flexibilidad, ingreso, control y otras factores, con el objetivo de estimar hasta qué punto las empresas deben endeudarse para maximizar su valor. Sobre los modelos presentados, se realiza una crítica partiendo de la evidencia empírica, la cual demuestra que los directivos no cuentan con intereses alineados a los accionistas y buscarán, en primera instancia, financiarse mediante la generación interna de fondos. El debate teórico concluye con la presentación y discusión del modelo CAPM, resultando esencial para comprender cómo las empresas pueden reducir el costo del financiamiento de sus operaciones, incrementando el valor intrínseco de la compañía. En la segunda parte del trabajo, se presentan los cambios introducidos en la estructura de capital de Apple a partir del año 2013, como caso de estudio. La incorporación de deuda en la compañía se encuentra motivada en las condiciones macroeconómicas que se presentaron en la época. El objetivo del producido de la deuda fue la reducción del equity mediante la recompra de acciones. Al cabo de 5 años la empresa cuenta con una mayor incidencia del financiamiento ajeno, alcanzado un ratio D/E del 10%. Al estudiar el impacto de dicho apalancamiento financiero, se obtienen resultados consistentes con los beneficios de endeudarse descriptos en el marco teórico. El cambio en la composición de la estructura de Apple provocó un incremento sustancial en las ganancias por acción, como también en el retorno del capital propio, mientras que el costo promedio ponderado del capital se redujo levemente.