Valuación eficiente de startups. Análisis de la aplicación de métodos de valuación en startups en fases iniciales en argentina

Abstract

El ecosistema emprendedor argentino se encuentra en pleno desarrollo, impulsado por emprendedores con ideas innovadoras y una creciente industria de capital privado (capital semilla y Venture Capital) que tiene un rol clave para financiar e impulsar el crecimiento exponencial que caracteriza a las startups. En este contexto, se plantea el problema de encontrar un valor que recoja las características particulares de las startups, especialmente en sus etapas iniciales, dada la gran incertidumbre que envuelve a dichos proyectos y al hecho que los métodos tradicionales de valuación pensados para empresas consolidadas son difícilmente adaptables. La valuación es importante en las negociaciones con los inversores, ya que a cambio del financiamiento obtienen un porcentaje de participación en el capital de las startups. En este trabajo de investigación se analizan los métodos de valuación tradicionales, como el descuento de flujo de fondos, la valuación por múltiplos o comparables; y los nuevos métodos de valuación, como los métodos Berkus y Scorecard basados en los value drivers de las startups, o el método del Venture Capital que se enfoca en la rentabilidad esperada de la inversión; con el objetivo de evaluar si se adaptan a la realidad de las startups y si permiten incluir la medición de intangibles. Para ello se realizan entrevistas a inversores de capital privado y encuestas a emprendedores de startups en etapas iniciales para indagar sobre los factores que influyen en el proceso negociador y sobre la utilización efectiva de los distintos métodos de valuación. Los resultados hallados demuestran que no existe un único método de valuación que dé respuesta a todas las startups, sino que varían en función a la etapa de su ciclo de vida, al sector de actividad en el que se encuentra y al tipo de inversor con el que se negocie la financiación. Y si bien en la práctica no se verifica la medición de intangibles, se reconoce la importancia del equipo de trabajo como factor clave en las decisiones de inversión, especialmente en las etapas iniciales.