Exceso de retornos de bonos soberanos en países emergentes. Diferencial de tasas como factor explicativo

Abstract

En este trabajo analizamos el diferencial de retornos entre bonos emergentes, comparando entre carteras ordenadas de acuerdo al rendimiento al vencimiento (yield-to-maturity | YTM) de cada activo. Construimos cuatro portafolios compuestos de bonos emergentes denominados en dólares con diferentes niveles de YTM y analizamos la distribución de sus retornos. Para estimar la exposición de cada portafolio a diferentes factores de riesgo, empleamos un modelo de regresión lineal multivariado, en el que combinamos variables de carácter internacional con factores domésticos. En base a los resultados, concluimos que la YTM permite explicar diferencial de retornos entre bonos emergentes, en tanto los activos con mayor rendimiento al vencimiento efectivamente arrojan retornos que compensan el mayor riesgo asumido en términos de volatilidad. Encontramos también que los factores internacionales no son suficientes para explicar diferenciales de retornos entre bonos emergentes, y que el nivel de ingresos de una economía es un factor importante en la determinación del rendimiento de un activo.