¿Es sostenible en el largo plazo en Argentina el actual modelo de endeudamiento dado el déficit de las provincias?

Abstract

El cambio de administración nacional en 2015 representó un cambio en el modo de financiamiento tanto del gobierno nacional como de los sub-soberanos. La salida del default vía pago a los holdouts abrió nuevamente las puertas de los mercados internacionales de deuda a muchas provincias que hasta ese momento se financiaban localmente con deuda y vía transferencias nacionales debido a las altas tasas que no podían afrontar. El Banco Central de la República Argentina se rige por un régimen de dominancia monetaria, restringiendo al Tesoro a hacer pedidos de adelantos transitorios del Banco Central. Esto, a su vez, significó a las provincias la necesidad de financiarse vía deuda en los mercados (tanto locales como internacionales) dadas las restricciones del Tesoro para realizar transferencias a las provincias. Dado este escenario resulta importante realizar un análisis fiscal de las provincias para luego realizar simulaciones utilizando el modelo de sustentabilidad de la deuda propuesto utilizado por Eduardo Ley en su texto “Fiscal (and External) Sustainability”. Con los resultados allí presentados, se buscará dar una explicación sobre las diferencias de spreads respecto a la curva de bonos de Argentina entre sub-soberanos.